1. 최근 발표된 금감원 사업성평가 개선안이 메리츠 그룹에 미치는 영향은?
부동산 본질가치 측면에서는 부동산 자산분류 방법의 변화이니 사업장의 본질 가치에 영향은 없습니다. 재무 측면에서 자산건전성 분류에 따른 충당금 적립규모 변화는 크지 않습니다. 기준 발표후 전수검사로 추정시 영향도 크지 않습니다.

재무 손익에 반영되는 충당금의 규모는 LTV가 반영되어 결정되는데 당사 PF는 선순위가 95%이고, LTV 42%로 낮아 추가적립 규모 변화는 크지 않을것으로 예상됩니다. 향후 세부 가이드라인 확정시 재무적 영향을 검토해보고 유의미한 차이가 확인되면 바로 IR을 통해 신속하게 설명하겠습니다.

부동산 금융시장 측면에서 경곰애가 활성화 되면 정체된 사업장 정리가 가속화되어 당사 입장에서 매력적인 신규 비즈니스 기회가 많아지는 긍정적인 효과가 기대됩니다.

2. 전체 부동산 PF 익스포저와 충당금 변화는?
국내 부동산 익스포저는 19.5조, 이중 PF는 15조 입니다. 해외 부동산은 4.2조 입니다.충당금과 준비금 합산 비율은 국내 3.4%, 해외 4.3%로 예상손실을 즉시 반영하여 관리하고 있습니다.

3. 올해 예상되는 충당금 추가 적립금액과 경공매 유찰로 인한 예상손실액은?
그룹은 매분기 스트레스 테스트를 통해 각 상황에서 필요한 충당금을 보수적으로 적립.올해 충당금 및 수익증권 감액 규모는 작년 5,690억 대비 현저히 낮은 수준으로 예상하고 있음.

경공매 지연에 따른 영향은 시간이 지체될수는 있으나그룹이 보유한 선순위 채권의 원리금 회수에는 문제가없습니다. 수차례 경공매 유찰이 진행되어도 LTV42% 수준의 선순위 채권은 원리금 뿐 아니라 연체 이자 회수에도 문제없는 수준.

4. 현재 부동산 사이클과 부동산 침체 장기화시 성장전략은?
코로나 시기의 초저금리에서 폭등했던 실물시장이 상승폭의 상당부분을 반납한 하락시기라고 생각.지속되는 고금리와 원자재 등 공사비 상승으로 많은 부동산 개발 현장의 사업성이 부족해져서 공급이 더욱 악화됨.

당사는 사업성이 양호한 사업장을 중심으로 우량한 시공사나 은행계 신탁사의 책임준공확약 사업장 딜을 선별하여 참여하고 있음.

비부동산 부문은 기업금융의 강점을 살려 확대중. 23년 1월 1.5조 롯데건설 자금지원, 올해 2월 1.3조 홈플러스 담보대출 등 국내외 대기업 및 계열사등과 파트너십을 활용하여 좋은 사업기회를 포착하여 적극적으로참여 예정

5. 시장금리 높게 유지되는 상황에서 자금조달 상황과 초대형 IB를 위한 증자 계획이 있는지?
금리는 쉽게 떨어지지 않고 있으나 자금시장의 유동성은 풍부하여 업계 전반적으로 자금조달 어려움은 없음. 초대형 IB 인가 준비중이고, 작년말 기준 증권의 별도 자기자본 5.6조로 초대형 IB 기본요건 4조원을 초과하여 추가 증자는 필요없음.

6. 장기보험시장 경쟁의 격화되는 가운데 향후 시장 경쟁 전망은?
3월 시장은 절판마케팅이 성행하여 규모나 성장률 측면에서 역대 최고치로 추정됨. 당사 전년 동기 대비 7.7% 신계약 성장함. 현재 과열된 시장경쟁은 당분간 지속될 것으로 전망.

고령화에 맞춰 신규 상품 담보들이 경쟁적으로 출시되어 고객이 먼저 보험을 찾는 수요로 시장 규모가 커지고 있음. 간병인담보, 고액암 치료 보장 담보 등. 기존 전통시장에선 여전히 가격인하 등 과잉경쟁이 지속되어 승환수요를 자극하여 시장규모를 키우고 있음. 이런 영역은 회계상 이익은 증가할수 있으나 실제 수익성은 큰폭으로 하락하여 일부 상품군은 이미 적자로 진입하고 있다고 판단.

당사는 자체적으로 측정하고 있는 가치를 중심으로 적자 상품은 팔지 않고 흑자 상품군에서 매출과 수익성의 곱으로 표현되는 가치 총량을 극대회 하는 방향으로 시장 대응을 지속할 계획.

추가로 제3보험 영역으로 확장하는 생보사에 대해 예의주시하고 있습니다. 장기적으로 시장 경쟁을 과열시키는 위험요인이고 중단기적으로 당사 신계약 성장이나 수익성에 영향은 적다고 판단함.

7. 1분기 CSM 전환배수 감소 요인은?
신계약 판매 전략이나 상품 포트폴리오 변화가 아니라23년 연도말 가정 변경 때문. 손해율은 23년도 손해액증가추세가 예상보다 적어 가정을 하향 조정하여 유리하게 변동하였고, 해지율과 사업비율은 23년 신계약 유치경쟁에 따라 모두 상승하여 불리한 변동이 발생. 서로상쇄하여 전체적으로 신계약 전환 배수가 감소.

전체적으로 요약하면 1분기 장기 보험 시장은 절판과 신담보 수요로 확장되었고, 과열된 시장 경쟁은 향후에도지속될 것으로 판단.

8. 일반보험 손익 증가 원인과 장기보험 손해율 전망
일반보험 이익은 손해율의 감소 때문. 전년동기대비7.5% 감소한 63.7% 기록. 통상 고액사고가 년 100억정도 발생하는데 금년 겨울에는 고액사고가 없었음. 당사는 손익규모 확대와 더불어 일반보험내 사고가 손익에 미치는 영향을 줄이고자 소액다건 보험의 비중을 꾸준히 늘리고 있음.당사 장기보험 손해율은 91.8%로 전년 동기대비3.8% 감소. 핵심원인은 의료 파업에 따른 진료축소.

9. 투자손익이 늘었는데 1회성 요인이 있는지?
당사의 장기채권 대부분을 자산조정항목으로 분류하여금리변화에 따라 단기적인 손익이 발생하지 않음.1분기 투자이익은 2,027억으로 전년대비 운용자산 규모가 증가하면서 금리부자산의 이자가 증가하였기 때문으로 별도의 처분이익이나 투자기조의 변화는 없음. 충당금 400억을 보수적으로 반영한 결과이므로 남은 분기에도 큰 변화는 없을것으로 예상됨.

10. 올해 손실부담계약비용과 CSM 조정액 방향성은?
올해 손실부담 계약 규모는 1분기와 같이 전년보다 감소하여 연중 유지 예상. 손실부담 계약은 대부분 실손보험에서 발생하는데 작년 3분기 실손보험 가이드라인 적용 후 감소된 손실부담 계약 규모가 지속 유지되고 있음.

CSM 조정액은 예실차로 인한 조정효과는 변동이 없을 것 같고, 물량변동 효과는 해지율에 의해 불리한 변동이 예상되나 연도말 가정조정 효과는 그 방향을 예측하기 어려움.

11. 증권 1분기 기업금융 수익 실적 개선과 전망은?
1분기 기업금융 수익 증가는 기저효과로 본질적은 개선은 아님.

작년말 1,200억 충당금을 적립하였고 올해 1분기 충당금 적립금액은 285억. 충당금 적립 제외하고 24년 1분기관리회계기준 기업금융 순영업수익은 928억원, 작년 분기별 평균 기업금융 순영업수익은 1,076억으로 전년대비 소폭 감소. 부동산 경기 침체가 계속되는 분위기에서 추가 개선은 쉽지 않음.

12. 경쟁사 대비 리테일 영업기반이 적은데 이에 대한 전략은?
대형 경쟁사와 비교하여 당시 리테일 부문 수익성이 낮음. 브로커리지 부문에서 디지털전용 슈퍼365 계좌를 중심으로 고객 증대를 추구하고 WM 부문에서는 우수한 운용력을 활용한 웹 상품에 집중할 계획.

13. 손보업은 성장성이 낮고 증권업은 변동성이 높은데 풍부한 자본으로 M&A를 포함한 그룹의 향후 5~10년 청사진은?
주주가치 제고를 위해서 빠른 성장을 통한 규모의 경제가 중요. 관료주의 함정을 조심한다면 규모의 경제 효과는 장기간 유지될것으로 예상.

메리츠는 단순 외형 확대보다 주주가치 제고에 집중하기 위해 EPS, BPS, ROE등 주당 가치 지표를 경영지표로 사용하고 있음. 외형 확대가 의미를 가지려면 규모의 경제를 통해 주당 이익을 증가시켜야 함.

14년 IM투자증권 인수 이후 별다른 M&A가 없었던건규모의 경제를 실현하는 방법 중 기존 사업 확장이 더 매력적이였고, M&A 가격이 높아 주주가치 제고에 도움이 되지 않아서임.

M&A시 가격이 적절한지, 사업을 이끌 인재가 확보되어 있는지, 리스크를 감당할 수 있는지 등 이 중요하므로 좋은 기회를 인내심을 가지고 기다릴 것.

메리츠는 잘 되는 사업과 사람과 자본을 더 배치하면서 최근 10여년 동안 증권과 화재를 저성장 산업이라는 통념을 깨고 빠르게 성장하였음. Bottom Up으로 현장에서 기회를 모색하고 집중했기 때문이며, 이런 맥락에서 10년 뒤의 모습은 예상하기 어려움. 규모는 훨씬 커졌으나 기존 금융지주와는 상당히 다른 모습일꺼라 생각 됨.

14. 현 주주환원 정책이 3년이 지나도 유지되는지? Forward PER 10배 수준에 도달하면 배당위주로 정책이 전환 되는지?
주주환원의 규모를 결정하는 변수는 3가지 1) 내부수익률(이익을 내부 투자했을때 주주의 가치증가) 2) 자사주매입소각수익률(FPER의 역수) 3) 현금 배당 수익률인 메리츠금융지주의 요구 수익률 (10%가 적절하다고 생각)

25년 회계년도 까지 당기순이익의 50% 주주환원 결정했으므로 50% 까지는 자사주매입소각 수익률과 현금배당 요구 수익률의 경합이고 내부투자 수익률은 배제 됨. 현재 전액 자사주매입소각이 맞지만 현금 배당의 요구가 있어 약간의 현금배당을 할 것. 이 기간중 FPER이 10 이상이 될 경우 현금배당 비율이 크게 증가함.

25년 회계년도 부터 정해진 주주환원 비율은 없으며, 내부투자수익률, 자사주매입소각수익률, 주주요구수익률 간 순위에 따라 주주환원 규모와 내용이 결정될 것임. 만약 3가지 비율이 현재와 비슷하다면 50% 이상의 주주환원은 유지될 것임. 이것이 버크셔해서웨이 방식이고 주주가치 제고에 가장 유리함.

15. 현재 ROE가 상당히 높은데 지속가능한 숫자인지?
자본 증가로 분모가 증가해 ROE 하방 압력으로 작용 함. 자본 효율화 최우선 정책, 적극적 주주환원, 자본증가에 따른 규모의 경제 효과로 압력을 상당부분 상쇄할 것으로 생각.

현재 자사 자본규모는 그리 크지 않아 자본 증가에 따른 한계이익 감소는 상당기간이 지나서 나타날 것이고, ROE 높이는게 경영진의 목표로 최선을 다하고 있음. 장기적으로 완만하게 하락한다 해도 그 폭은 크지 않을 것. 지난 5년 메리츠금융지주 평균 ROE는 22.4%로 타 지주사 대비 13% 이상 높은 ROE를 기록 중. 화재는 평균 20% 중후반, 증권은 10% 중반.

메리츠금융지주는 목표 ROE를 설정하지 않음. 가장 중요한 지표지만 목표를 설정되면 주주가치 제고나 중장기 이익보단 단기 이익의 유혹에 빠지게 됨. ROE 하한선을 10%로 하고, 그 이상의 성과를 내면 철저히 보상하여 임직원과 주주의 이해를 일치시킴.

경영진은 목표 달성을 독려하지 않고 과도한 리스크 여부를 확인하고 속도 조절을 하는데 집중. 이러한 방식이 장기적으로 더 건강한 ROE를 유지한다고 생각 함.

16. 실적 예상이 당른 제조업이나 서비스업 보다 어렵지 않을텐데 실적발표시 가이던스를 제시하지 않는 이유는 무엇인지?
경영진이 본질 가치인 주주가치 제고와 중장기 이익에 집중하고 단기 이익의 유혹에 빠지지 않게 하기 위하여 가이던스 제르 하지 않음.

경영 일상에서 두가지 이해출동이 있음. 1) 중강기 이익과 단기 이익간 충돌 2) 엄정한 회계처리 이익을 부풀리는 회계처리 간 충돌.

가이던스를 대외적으로 공표하면 경영진은 그에 자유로울수 없어 단기 목표 달성에 유리한 결정할 가능성이 높아지고, 결국 본직 개선보다 요령에 의지하게 됨. 최근 10년간 메리츠가 성장한 데에는 과감한 도적과 창의적 시도도 있었지만 그에 못지 않게 일상에서 옳은 결정과 본질에 충실한 결정이 조금씩 쌓여 차이를 만들엇음.

경영진의 좋은 의사결정 환경을 위해 양해 부탁드림.